預涂膜業(yè)務(wù)有望量?jì)r(jià)齊升

　　預涂膜替代即涂膜拉動(dòng)國內預涂膜需求，我們預計未來(lái)5年我國預涂膜需求增速在30%以上。公司預涂膜國內競爭優(yōu)勢明顯，能夠有效地獲得國內市場(chǎng)擴張帶來(lái)的收益，加之出口市場(chǎng)的拉動(dòng)，公司新增產(chǎn)能消化速度較快。目前，公司高盈利的新產(chǎn)品銷(xiāo)量占比已超過(guò)30%，預涂膜盈利能力有望提升。

　　公司4000萬(wàn)平米/年光學(xué)膜市場(chǎng)拓展順利

　　我國已成為全球液晶顯示模組的主要生產(chǎn)地，盈利壓力使得高性?xún)r(jià)比國產(chǎn)光學(xué)膜替代需求較為強烈。公司價(jià)格優(yōu)勢以及長(cháng)期客戶(hù)開(kāi)拓使得公司光學(xué)膜銷(xiāo)售順利，目前開(kāi)工率已達75%。國內光學(xué)PET基膜擴產(chǎn)潮增強公司原材料的議價(jià)能力，加之公司可自行刻輥和后段裁切，盈利能力高于業(yè)內可比公司。

　　2億平米/年光學(xué)膜項目進(jìn)展或將決定公司后期盈利增長(cháng)

　　我們預計公司的增發(fā)項目于2013年開(kāi)始逐步投產(chǎn)。該項目中60%的產(chǎn)能規劃為背光模組用光學(xué)膜，全球快速增長(cháng)的光學(xué)膜市場(chǎng)以及我國大尺寸液晶面板產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)使得公司新增產(chǎn)能對市場(chǎng)壓力較小。其余40%產(chǎn)能用于生產(chǎn)非LCM用光學(xué)膜，其中隔熱膜和ITO膜或是公司發(fā)展的重點(diǎn)。

　　估值：首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評級

　　我們預計公司2012/2013/2014年的EPS為0.62/1.08/1.48元。我們首次覆蓋康得新，分別給予公司光學(xué)膜及其它業(yè)務(wù)2013年EPS26倍和23倍PE估值，得出公司的目標價(jià)為27.00元，較現在股價(jià)20.95元高28.88%，給予“買(mǎi)入”評級。